土耳其危机蔓延!“脆弱五国”折其二 谁会下一个崩盘?

2018年8月14日东方财富网

土耳其货币危机持续发酵,有观点指出,本轮全球经济周期,特朗普逆全球化政策加速了全球景气的回落,并对强势美元形成支撑。在此背景下,多个新兴经济体景气度料将显著承压,那么在此背景下,下一个将轮到谁?

8月10日(上周五),土耳其遭遇“雷曼时刻”——美国总统特朗普授权把对土耳其征收的钢铝关税翻倍,美土关系持续交恶,土耳其货币里拉对美元狂泻近20%,里拉的买卖价差(交易商愿意买卖里拉的价差)已扩至2008年全球危机最严重时的水平,即雷曼兄弟破产后的水平。

土耳其是一个非常依赖外资的国家。2018年第一季度,土耳其外债总额达到4667亿美元,占GDP的55%左右。同时,土耳其对外贸易长期处于逆差状态,2017年贸易逆差占其对外贸易总额的近20%,相当于GDP的9%。今年6月,该国外汇储备已经下降至740亿美元,远低于官方1500亿-1650亿美元的目标。

  没收黄金和美元维稳?

土耳其央行声明,如有需要,将为银行提供流动性;将恢复外汇存款市场的中介功能;各期限的债券的里拉存款准备金将下调250个基点。

而英国《金融时报》报道称,不排除土耳其采取极端手段维持汇率稳定。埃尔多安周日在特拉布宗的一场演讲中表示,“我要求工业企业家不要攻击银行,抢购外汇。这也是工业企业家的责任,否则,我们将启动B计划和C计划。”

“B计划”和“C计划”……外界猜测,“B”计划代表 “Block”(阻止)资本外流,“C”代表“Confiscate”没收黄金和美元。

  里拉危机蔓延,

  谁是下一个受害者?

而里拉危机也正蔓延到其他新兴市场国家货币!受对南非白人农民被没收土地的担忧加剧以及有关42亿美元国有企业救助的报道影响,8月13日亚市早盘,南非兰特及一众新兴市场货币大跌,南非兰特盘中一度跌超5%,触及2016年6月以来的低位。南非10年期国债收益率上涨18个基点,至逾一个月高位的8.86%。

FXTM富拓货币策略和市场研究全球主管Jameel Ahmad表示,投资者需要考虑土耳其货币危机引发的其他市场连锁反应,以及一系列其他风险。“美国四处挥动制裁大棒,仅仅一周多来威胁对土耳其进行制裁、对俄罗斯实施新的制裁、重启对伊朗的制裁……这意味着一段时间内全球股市走向不明朗、新兴市场货币不受青睐,而美元和日元走强。”

那么接下来还有谁将是强美元的受害者?机构观点表示,首当其冲的就是连同土耳其在内的“脆弱五国”

2013年,摩根士丹利的经济学家首次将南非、巴西、土耳其、印度和印尼合称为“脆弱五国”(Fragile Five)

值得一提的是,随着“脆弱五国”货币已“折损其二”,当前一些业内人士也正聚焦于巴西雷亚尔。

自“脆弱五国”(Fragile Five)一词五年前问世以来,这五国货币至今无一上涨。其中,土耳其里拉的汇率已不及五年前的40%,巴西雷亚尔和南非兰特的跌幅则紧随其后。

长江证券表示,全球景气回落和强势美元环境中,由于遭受资本外流冲击,多个新兴经济体的经济景气将显著承压。

结合主要新兴经济体短期外债/外汇储备、经常帐余额/GDP、本币汇率贬值幅度、基准利率以及杠杆率水平。我们发现,本轮全球景气回落和强美元环境下,由于遭受资本外流冲击,除了土耳其,阿根廷和委内瑞拉短期偿债压力将大幅上升、极端情况下存在爆发外债危机可能;

同时,若央行持续、大幅加息,国内杠杆水平较高的巴西、智利、韩国、新加坡和印度等或因被迫去杠杆,景气加速下滑、甚至陷入衰退。

除此之外,由于美国即将全面制裁伊朗、打压伊朗原油出口,伊朗也可能遭遇无法偿还外债、爆发外债危机局面,经济景气趋于加速下滑。

欧元区也恐遭波及

而不仅是新兴市场国家,而土耳其里拉危机甚至已经开始波及欧元区,有外媒报道称,欧洲央行已经开始担忧部分欧元区银行对土耳其的风险敞口问题,因为这些银行是土耳其主要的贷款方。

长江证券宏观固收团队表示,土耳其外债中,来自欧元区的占比极高。根据国际清算银行(BIS)统计数据显示,全球银行体系对土耳其总体风险敞口在2300亿美元左右,其中接近66%来自欧元区。随着土耳其里拉暴跌,其发生外债违约的风险大幅抬升,欧元区的潜在经济损失因此显著扩大。

  西班牙外换银行、意大利裕信银行和法国巴黎银行对土耳其债务的敞口最大,它们很多贷款都是未对冲的。根据国际清算银行的数据,西班牙银行是继意大利和法国银行之后风险敞口最大的银行。

BK资产管理公司外汇策略总经理Kathy Lien表示,欧元区尤其容易受到(土耳其危机)波及——欧洲央行担心欧洲银行对土耳其公司的非对冲风险;如果土耳其银行倒闭,毫无疑问它将影响全球市场。

Kathy Lien认为,土耳其里拉的崩溃或是压垮骆驼的最后一根稻草,打开了欧元兑美元跌向1.12关口的通道。目前,欧元兑美元一年多以来首次跌破1.15。自第二季度开始以来,欧元一直走低,有好几次都已经接近测试这一支撑位。

她同时提醒投资者,如果土耳其的经济崩溃,更多的移民可能会涌向欧元区,使土耳其成为该地区的政治和经济危机。从基本面和技术面来看,欧元有进一步下跌的风险。

  黄金为何不涨反跌?

而以往在金融危机中被视作避险资产的黄金,则在此次危机中表现平平,不涨反跌。截止北京时间19:56,comex黄金期货报价最低已经触及1197关口,跌破了1200美元大关。

美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,截至上周投机者持续下调Comex黄金净多头至2015年12月以来的最低位,其中多头仓位下滑6千手,空头增加9千手。

强美元可能是黄金疲软的最佳解释,以美元计价的黄金显得缺乏吸引力。上周五(8月10日),美元指数在恐慌情绪和强劲的数据支撑下大幅攀升,不但突破了自6月初以来在95下方的整理平台,并在当日一举突破96,从年初88.40的低点算起,美元指数至今的累计涨幅已超8%。

  国内黄金逆市上涨,或与跨市套利有关

值得注意的是,8月13日当天沪金1812合约价格和黄金ETF价格均逆市录得上涨。

  有分析认为,伦敦金和芝加哥COMEX金都是以美元作为计价货币,上海拥有上期所和黄金交易所两个人民币品种的黄金。由于美元升值,上海金和纽约金已经呈现分化走势,这就吸引了部分资金进场套利赚取人民币贬值的利润,即通过做空COMEX黄金、做多沪金而进行跨市套利。

至于国际金价何时反弹?最佳策略仍是观望等待。目前,半年期黄金波动率只有10.5%,这是十年来的最低水平,市场似乎处于不可持续的“均衡”状态中。

但是,这种“均衡”并不一定很快终结。目前以黄金为首的避险资产持仓量低,未来仍需要观察美国和全球经济状况。

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2018年8月14日

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